《新机构时代》之每日视频讲座

【市场评述】

    受到外围股市的拖累，A股市场午后进一步走低。盘面来看，个股又回到跌多涨少局面，只有一些成长性高的煤炭股如潞安环能、西山煤电涨幅较突出。而近期国内钢材价格持续上涨，宝钢上调出厂价，带动超跌的钢铁股展开反弹，在人民币连创新高刺激下，房地产股盘中也曾出现一波反弹。在目前主流资金仍处于观望态度的情况下，很难形成能够持续走强的热点板块，那么市场目前的尴尬局面只能延续。

   热点板块：

板块名称 领涨个股 个股涨幅 强势个股 入选理由 煤炭 煤气化 5.66% 西山煤电 潞安环能     近期全球能源价格不断攀升，油价屡创历史新高，煤炭价格也稳步上扬。而且近年来，煤炭行业盈利能力提高、经济运行质量不断好转。全行业在大力发展煤炭洗选加工、加强煤炭清洁生产与利用等方面取得了新突破。 中小企业 国脉科技 10.00% 粤传媒 全聚德     多家券商投行人士认为，中小企业板已跨越了发展的最初阶段，进入快速发展期的基础条件已成熟。经过3年多的发展，中小企业板目前已有176家上市公司，其发展速度与香港创业板等相比毫不逊色。

【深度研究】

资源为王 煤炭板块后市可期

    在国际油价连创新高的背景下，作为替代能源的煤炭受到青睐，其价格涨势受到强劲支撑。从国内来看，历来第四季度都是煤炭的销售旺季，煤炭价格再度出现季节性强势上涨。

    我国国内能源行业处于严重短缺状况。从宏观管理角度分析，为了缓解目前这种能源短缺局面，国家必然要重点扶持石油、煤炭、电力等基础能源行业。煤炭是世界上储量最多、分布最广的常规能源，也是最廉价的能源，是一个国家经济发展的原动力，我国经济发展对于煤炭资源的依赖性较强。

    能源基础地位不可动摇
    《煤炭工业发展“十一五”规划》指出“煤炭是我国的主体能源，煤炭工业是关系能源安全和国民经济命脉的重要基础产业”。《国家能源发展战略规划纲要》进一步明确提出我国能源发展格局是“以煤炭为主体，以电力为中心”，将煤炭列入国家能源规划的重要位置。煤炭是确保中国未来20年经济可持续增长的战略资源，其经济价值将在未来稳步提高。

    国家产业政策有利于煤炭行业的健康发展
    近年来，国家加强和改善宏观调控，在控制高耗能产业过快增长、抑制不合理能源需求的同时，坚决关闭非法和不具有安全生产条件的小煤矿，推进煤炭资源整合，清理在建项目，控制超能力生产，较好地抑制了煤炭固定资产投资和生产总量的过快增长。《煤炭工业发展“十一五”规划》提出了新型煤炭工业体系的。国家不仅确定了煤炭在我国基础能源的战略地位，而且指明了煤炭工业发展方向，这将有利于我国煤炭行业长期健康、可持续发展。

    资源税上调无碍行业上行趋势
    据透露资源税的征收方式由“从量计征”改为“从价计征”，改革方案正在讨论中，目前已基本成熟。短期来说，资源税的上调必然会增加企业成本。而是否影响企业盈利能力，还要看价格能否将成本刚性上升转移到下游，这取决于煤炭供需形势、煤炭行业相对下游的议价能力以及煤炭的需求弹性。从长期来看，煤炭资源税的调整有利于大型煤炭企业的发展。

    预计煤炭价格继续上涨
    随着下游行业对煤炭需求的强劲增长以及煤炭价格市场化进程的加快，近年来我国煤炭价格不断提高。预计未来一定时期内我国煤炭价格将继续上涨。主要原因除了前文提及的煤炭行业下游对煤炭的需求量不断增长起到的拉动作用、资源价格上涨以及政策性成本的增加将双双促使煤炭价格继续走强、我国采取的培养大型煤炭基地、治理小煤矿的宏观调控政策使得煤炭产能将得到有效控制、煤炭在我国资源结构中的不可替代性决定了煤炭企业的定价优势之外，还受到国际石油价格上涨带来的资源替代作用的推动，以及我国煤价逐步与世界价格接轨，将随国际价格的走高而提升等。

    煤价走高拉动出口
    中国海关总署日前发布的数据显示，10月全国出口煤炭525万吨，比上年同期上升18.8%。业内人士指出，近段时期出口量的增加主要基于国际煤价的大幅走高。急剧上涨的国际煤价抑制了国内的进口需求；另一方面，国内煤价涨幅低于国际煤价，相应增加了国内煤炭的出口动力。出口的增加可能减少国内供应，从而有望进一步推高国内煤价。

    投资策略
    在煤炭个股选择上，需要综合考虑煤炭上市公司近期煤炭产能扩张、长期煤炭资源储量的增加、盈利能力提升和经营业绩增长等因素。其中，煤炭产能的持续增长是决定煤炭公司未来可持续发展能力的重要指标，平煤天安、大同煤业、露天煤业等公司因为新建煤矿的陆续投产、或大股东煤矿资产的注入或整体上市，产能面临迅速的扩张，业绩将有快速的提升，更具估值优势。

    近期有明确计划，通过内部新建或改建、外部资产注入，实现煤炭产能大幅增加的公司
    目前大多数煤炭上市公司产能规模较大，具备整合所在地区煤炭资源的实力，具有比较明确的资产注入预期。煤炭产能扩张方式大致包括两种：内部建设与外部扩张。建议关注大股东实力雄厚、煤资源丰富的公司，如大同煤业、西山煤电，另外恒源煤电、开滦股份、靖远煤电、安源股份等公司控股股东资产注入的潜力也较大，值得关注。

    拥有稀缺煤种，近期煤价可能较大幅度上涨的上市公司
    煤种优劣成为判断上市公司盈利的重要参考因素。在很长时间里，优质动力煤、高炉喷吹用煤、炼焦煤供不应求且价格上涨较大，直接提升相关上市公司的业绩。相关上市公司兖州煤业、大同煤业、西山煤电、平煤天安、开滦股份、潞安环能值得关注。

    向下游产业拓展，致力煤炭上下游一体化的上市公司
    在做大做强煤炭主业的同时，选择向下游非煤产业延伸，是那些煤炭资源相对比较贫乏的煤炭上市公司的最佳选择。目前有多家上市公司积极拓展非煤业务，例如兰花科创发展化肥业务，金牛能源发展建材业务，上海能源发展电解铝业务等。我们对煤炭上市公司发展非煤业务持有保留的态度，更看好煤炭后备资源丰富，专心致志于发展煤炭单一业务的公司。