《新机构时代》之每日视频讲座
【深度研究】
12月展望：稳定向好有待观察
11 月行情回顾：
指标股推动大盘快速回落
11
月走势改变了以往行情的特点，出现了连续快速的下跌。我们认为这轮下跌有多方面的因素导致。首先是政策方面的引导，管理层讲话对于市场资产泡沫表示了担忧，并指出对于市场要防止大起大落，用市场的手段进行调控。基金作为最大的机构投资者，显然受到了政策导向的影响，部分基金开始有减仓的操作。其次，通胀的担忧再次抬头，公布的10月CPI
数据再度走高，市场担心央行将进一步采取紧缩的金融政策。最后资金面也受到影响，在市场出现连续下跌后，机构特别是大非减持的动作进一步加快。
二八行情与八二行情的互换
在9 月25 日起至10 月25 日行情中出现了典型的二八行情。我们对11
月的行情再度进行统计发现，市场出现八二现象，即大多数股票出现了止跌的迹象，而少数指标股仍导致大盘出现了快速的下跌，出现了八二行情的现象。
整体估值水平进一步上扬
截止到11 月27 日收盘，两市全部A 股以07
年中期业绩计算的动态市盈率水平进一步上升，达36.6 倍，而沪深300 成分股的加权平均市盈率为34.9 倍。
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12 月展望：
市场经过连续的调整，很多个股跌幅较大。我们认为12月份的行情中应适当关注超跌价值股以及业绩增长具有确定性的金融、地产板块。
超跌价值股
市场近期已经明显感受到中低价成长股企稳反弹的迹象，“二八”现象逐渐向“八二”现象转化，板块个股出现了不同程度的轮动。市场上很多业绩有增长的个股逐步盘出底部，成交量也同步放大，使市场呈现出指数不强、个股活跃的背离现象。同时一大批二线蓝筹股已进入筑底过程，并显示出已有先知先觉的资金在悄悄吸纳超跌股，市场上正酝酿着越来越多的投资机会。
面对市场资金的不断活跃，在技术上和价值上都出现超跌的个股，才是投资者应着重梳理的对象。相应只在技术上超跌而基本面一般或较差的个股则不要轻易介入，这类个股只是因为在技术上超跌或者一些不确定因素而诱发反弹而已，参与价值并不大，容易让投资者蒙受损失。因此，投资者在市场震荡过程中，还是要把投资重点转到个股价值挖掘中去，并结合市场技术走势特点，跟随市场主流资金的进出方向而操作。
金融
人民币汇率不断刷新新高，已将人民币进一步加速升值的态势描绘清楚。我国实体经济持续健康增长稳定了金融业的投资预期，同时我国正在迎接全球流动性过剩带来的机遇，流动性充裕使利率水平处于低位，
低利率水平一方面可以降低金融机构资金来源成本，另一方面也降低了投资人的时间风险溢价要求，提高了资产的估值水平。再加上金融混业、行业整合与并购、金融创新等的持续发展，金融业业绩的迅猛增长将是无疑的事实，未来潜力依然很大。
地产
房价的持续飙升给房市带来调控压力，但我们要正确看待房地产宏观调控，其主基调依然是要保持市场健康、稳定地发展。随着调控政策的逐步落实，未来供给结构会大大改善，有效供给会显著增加，相当一部分潜在需求会转化成有效需求，未来行业销售前景乐观。另一方面，调控使行业“优胜劣汰”加剧，行业集中度提高，龙头公司将获得更多的发展机会，优势房地产企业业绩增长将大大超过行业平均水平。而未来几年盈利的爆发性增长将进一步提升房地产板块投资价值。
另外从目前A股市场的情况来看，地产板块基于2008年预期收益的市盈率为31倍，而A股市场整体为33倍；另一方面，地产板块的业绩增长要远远高于市场平均水平。所以，总体来看地产板块的PEG水平要远远低于大盘的平均水平。因此，地产板块依然是A股市场相对最具价值的板块之一。
