《新机构时代》之每日视频讲座

【深度研究】

农牧渔：追寻价格变化的主线

   农业一直是国家重点扶持的行业。今年，国家加大了新农村建设力度，这对农业类上市公司将产生十分积极的影响。财政、金融都将向“三农”产业倾斜，农业税大幅减免，工商业反哺农业，农业类上市公司可免除大部分税项，而且不排除额外拿到政府补贴的可能。随着农业各项补贴的落实，农业类上市公司将获得新的发展动力。在这样的背景下，农业股将长期走牛。明晰的“新农村”投资主线将为投资者带来盈利的机会。

    政策扶持有利于行业运行环境
    九个“一号文件”要求把“三农”工作放在重中之重
    2007 年1 月29 日，中央发布《关于积极发展现代农业扎实推进社会主义新农村建设的若干意见》，“三农”问题再度成为年度“一号文件”。这是自2004 年以来，中央为指导农业、农村工作连续第四年发出的“一号文件”。尽管我们很难从数值上判断这些对农业的扶持政策会对农业上市公司带来多少收益，但我们认为连续四年的一号文件，表明本届政府对农业、农村和农民的高度重视，良好的政策支持有利于行业运行环境的改善，有利于上市公司的长远发展。

    “十一五”规划对“建设社会主义新农村”提出了具体要求
    十届全国人大四次会议审议通过发布了《中国国民经济和社会发展“十一五”规划纲要》，其中对“建设社会主义新农村”提出了具体要求：继续调整农业结构，积极发展畜牧业，大力发展农村二、三产业特别是农产品加工业。

    明年中央财政将加大扶持农业产业化力度
    明年中央财政将继续加大农业产业化项目的投入力度，通过扶持具有明显竞争优势和辐射带动作用的产业化经营项目，促进优势农产品基地建设，发展区域主导产业，推进现代农业，促进农民增收。日前《2008年国家农业综合开发产业化经营项目申报指南》已经正式下发。

    涨价在农业各产业链间传导
    近年来农业所表现出来的现象是涨价从上游向中下游传导。在整个涨价过程中，上游部门更加主动，中下游更多的是一种成本的上升和价格的跟随。我们从农业的主产业链观察到的现象是各子行业的价格的依次上涨，从最上游的种植业产品价格上涨，推动饲料的成本提高，饲料价格上涨又进一步刺激下游的养殖业成本上升，最终传递到加工业和消费者。

    我们认为农业上游的景气是可以长期维持的，并且在整个行业价格传导过程，上游公司较为主动并且受益最大，而中下游的饲料、养殖以及下游加工业受制于成本提高，传导时间和转嫁能力都有所欠缺。

    价格上涨对各子行业影响
    上游
    ◆ 动物疫苗步入快速成长期

    中游
    ◆ 种植业：主要农产品价格上涨将带动行业毛利率提高，利润率上升。
    ◆ 养殖业：畜禽产品价格以及海珍品价格上涨带动相关企业毛利率上升。

    下游
    ◆农产品加工业：农产品价格上涨给农产品加工企业带来较高的成本压力，价格回落拐点出现则意味着投资良机显现。

    投资策略
    就投资策略而言，我们建议从食品安全、资源优势、业务转型、涨价传导这几个方向方面考虑：

    食品安全
    随着人们收入的增长、生活水平的提高，人们对食品的需求由原来单纯对消费量的需求逐步转化到对安全食品、品牌食品的需求。在这种情况下，一方面，那些拥有安全品牌，并能快速推广其安全品牌产品的上市公司具有极高的投资价值；另一方面，能保证食品安全的企业也将受益。

    目前，农业类上市公司拥有品牌的公司有：好当家、獐子岛、洞庭水殖、新五丰、福成五丰、顺鑫农业、通威股份等。在人们对食品安全的重视程度不断提高时，动物保健行业将从中受益，我们建议关注动物保健品的龙头中牧股份。

    资源优势
    土地、海域等自然资源是农业生产赖以进行的必要物质基础，且部分农产品只能在适宜的自然资源条件下生产，客观上形成一种垄断性。因此，拥有自然资源（土地、海域等）类的上市公司值得长期持有。具有资源优势概念的公司有北大荒、獐子岛和好当家。

    业务转型
    全流通市场对上市公司的业绩要求使得部分公司加快了主营业务转型。其中，部分公司新注入或拟注入资产的盈利水平和增长前景值得看好。此类公司有天音控股、冠农股份、顺鑫农业等。

    涨价传导
    近年来农业所表现出来的现象是涨价从上游向中下游传导。在整个涨价过程中，上游部门更加主动，中下游更多的是一种成本的上升和价格的跟随。我们认为，在整个农业涨价传导的背景下，上游和农业服务业更具有投资机会。建议关注：北大荒、好当家、獐子岛和中牧股份。

    重点公司点评
    中牧股份（600195）：第一安全品牌彰显龙头风范
    猪价上涨促使政府对控制动物疫情的重视程度提高，强制免疫范围扩大；生猪存栏量的上升使主要疫苗品种的销售逐步恢复。
     主要业绩增长点：蓝耳病疫苗；猪瘟疫苗；禽流感疫苗；口蹄疫疫苗（合成肽）；宠物疫苗及其他。

    金宇集团（600201）：民营体制显现竞争优势
    公司是国内大型动物疫苗生产企业，公司旗下内蒙古生物药品厂是自治区唯一一家生产畜禽疫苗制品企业，也是农业部指定牲畜特种疫苗生产企业，拥有国内首家通过农业部GMP认证的强毒灭活疫苗生产车间，禽流感疫苗综合研究和生产能力居国内领先水平。
    主要业绩增长点：蓝耳病疫苗；猪瘟疫苗；房地产及其他。

    通威股份（600438）：水产饲料龙头企业
    作为国家农业部评定的“农业产业化国家重点龙头企业”和民营上市公司百强， 通威扎根农村，服务“三农”。一直以来，通威饲料占据国内水产饲料第一的宝座。
    主要业绩增长点：前期产能的逐步释放；新建或收购所带来的产能扩张；通威鱼或将成为公司新的盈利模式。

    好当家（600467）：受益于海参价格上涨
    好当家国内规模最大的海参养殖企业，是实施海上山东战略的龙头企业。公司成功收购了苏山岛以南未开发海域101595亩的海域使用权，将用于海参等海珍品养殖。公司将来产值成倍增长预期明朗，业绩连续大增潜力巨大，显露出极大投资价值！
    主要业绩增长点：海参价格上涨；海参产能释放；外延式扩张。